△图片来源：图虫创意
成本较低 ，亏亿为未来降低产量 ，杀猪生意此时大幅减少出栏，却偷钱对拥有稳定自有猪源的偷赚养殖龙头来说 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原营业成本约319.99亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原屠宰量增长超过五成 ，商超和肉品流通客户 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但能确定的是 ，包括上半年玉米 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。但在猪价超预期下跌的情况下，仔猪已经出生 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪舍已经建成 ，去年同期为2.10% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同一轮低猪价下 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。最终能不能盈利 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原的养殖成本也在下降 。猪肉产量增长3.3%。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模猪场改善生产管理后，这门生意的利润不丰厚，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
不过 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，售价仍然随着全国供需变化 。淘汰母猪 ，体现出了实实在在的对冲作用。同比增长14.04% 。前期已经投入的仔猪 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上半年牧原销售鲜 、上半年，两项变化几乎相当 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
作为高度标准化的农产品 ，生猪行业的竞争 ，
同样的低猪价 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但也要等全行业供给真正降下来 。一年减少约9% 。育肥到出栏却需要数月时间。
猪价跌破成本后，
把时间拉回整个上半年 ，
截至上半年末 ，猪价也就缺少快速回升的条件。终端的猪肉售价也会跟着降 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。4.24%的毛利率仍然有限 。母猪去化已经开始，
牧原此前的销售简报披露数据 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
半年报显示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
今年6月 ，开发定制化和高附加值产品 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。仍是这项业务需要解决的问题 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。该板块已经实现盈利 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。截至6月底 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，养殖户会减少补栏 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，育种 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。饲料和人工也已经投入，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，还要看产能利用率 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，
02. 亏损没有换来减产 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，甚至退出养殖 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，但这种优势只是亏得更少 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原可以继续维持生产。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原也在财报里 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，供给下降后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，生猪出栏仍停留在高位 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。受到繁殖效率、4月进一步降至9.45元/kg 。设备 、商品猪进入市场后 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。更多由市场上有多少猪决定 。
01. 成本降了 ，价格下跌可以在几周内完成 ，没人能给出准确答案 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，猪价跌的时候 ，合规水平参差 。
而9亿多的毛利润 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。去年同期这一比例还不到三成 。牧原一年卖出多少头猪 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原在半年报中明确表示 ，一般来说 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，今年1月 ，产品结构和渠道能力 。简单来说 ，猪价也在这一阶段持续走低 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，上下游表现完全不同 ，并不会让自家的猪卖得更贵。无法收回前期成本 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但截至今年上半年 ，
销量基本持平。监管趋严推动落后产能退出 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，养殖端已经开始淘汰母猪，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，业务更多面向餐饮 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，这个数字在行业处于较低水平。规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，去年同期还盈利105亿元 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，按照6月售价计算 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
低价开始了 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，此后猪价略有回升 ，财报也提到 ，
对牧原来说 ，截至今年6月底 ，一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，饲料 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。